【研究报告内容摘要】
投资要点 行业事件:温氏股份披露 2019年业绩快报,预计 2019年归属于上市公司股东 的净利润 138.5-143亿元,同比增长 249.97%-261.35%,业绩超市场预期。2019年公司销售肉鸡 9.25亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长 23.58%,销售 均价同比上涨 9.93%;销售肉猪 1851.66万头(含毛猪和鲜品),同比下降 16.95%,但价格同比上涨 46.57%,公司养猪业务收入及盈利同比大幅上升。 我们认为,生猪板块经过前期的调整后,温氏股份业绩快报的超预期使得“板 块存在预期差的观点”开始得到初步印证,有望拉开 2020年度生猪养殖股反弹 的序幕,尤其是前期滞涨或调整幅度较深但有基本面支持的个股。在此重申我 们此前的行业年度策略,2020年猪股的机会大于禽股,且上半年机会大于下半 年,逻辑如下:
(1)国内生猪价格在 2019年 2季度才逐渐进入上行周期,2020年才真正进入全年“量价双击”的阶段;
(2)2019年猪价前低后高,对应 2020年猪价同比涨幅将是前高后低,2020年 cpi 预计也将走出前高后低的走势。通 胀预期可以给农业股表现营造良好氛围,预计 2020年上半年通胀预期将明显强 于下半年。
(3)随着时间的向后推移和疫苗研制的推进,预计下半年疫苗对生 猪养殖股的扰动将强于上半年。
(4)在政策的鼓励和养殖暴利的驱动下,预计 敢于补栏的养殖户将逐渐增加。 在养猪个股方面,建议继续重点关注我们年度策略报告中提示的两个低估和存 在预期差的养猪股:温氏股份和唐人神。温氏股份:
(1)虽然近期猪价有所回 调,但在产能缺口和消费旺季的驱动下,后续预计仍将反弹和高位运行;
(2) 2020年为业绩集中释放期,生猪和肉鸡板块均有望发挥业绩潜力;
(3)从产 业的视角,目前估值没有充分反映公司肉鸡板块价值,公司作为国内最大的黄羽 肉鸡养殖企业,从相对估值角度,存在低估。唐人神:预计猪价后续仍将反弹和 高位运行,公司前期股价回调较多,高预期风险得到较大释放,2020年为业绩 集中释放期,目前市场对公司基本面预期较低。 与此同时,我们建议继续关注年度策略报告中重点首推的个股海大集团:
(1) 2019年下游水产养殖景气度较低,2020年基数压力相对较小,预计 2020年水 产价格的见底回升和猪料的回暖有助于减缓水产料此前面临的市场压力;
(2) 全球水产养殖看中国,中国水产饲料看海大,海大集团未来仍有望继续成为外资 资金青睐的有中国特色的优质资产;
(3)存在跨年度估值切换的机会。 此外,基于制糖行业景气度上升的判断,建议关注中粮糖业。预计 2019/20榨 季全球食糖产量同比下滑 3.2%,国内减产幅度在 5%以上。国内和全球食糖 2019/20榨季的减产和库存消费比的下降,有望驱动制糖业景气度进一步回升。 风险提示:因养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险;因虫灾和恶劣 天气灾害,导致农产品种植失收和玉米豆粕等上游原料价格大幅上涨的风险。

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