来源：中信证券
全球面板厂主要集中于中、韩、日三地，若全球疫情持续升级，则会使面板行业的供需均下行，且我们认为供给端收缩大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国地区产能占比高。短期疫情升级可能导致供需趋紧，加剧面板涨价；中长期看，海外产能明确退出，行业格局将长期好转，重点推荐京东方a、tcl科技。　
问题1：主要面板公司所在地（中、韩、日）的疫情现状如何？
全球面板厂主要集中于中、韩、日三地。就疫情现状来看，中国自1月疫情发生以来已历时近两月，政府防疫管控严格，目前已得到初步控制；韩国和日本则是除中国外的两个疫情较为严重的国家，其中韩国目前进入24小时戒备状态，三星、lg等已有关厂动作；日本确诊病例则主要来自钻石公主号，截至3月3日累计确诊980人。
问题2：主要面板厂及其产能分布情况及现状如何？
我们详细梳理了全球主要面板产能的分布情况，目前中国大陆、中国台湾、韩国和日本分别坐落57/29/20/12条面板产线，lcd产能占比53%/15%/32%/5%。目前疫情较为严重的地区主要集中在中国的武汉地区（主要影响5条中小尺寸产线，可能导致后续一条10.5代线爬坡延后），以及韩国龟尾等地区（主要影响4条产线，可能影响模组生产），预计疫情可能对中国大陆及韩国产线产能释放、模组端出货产生阶段性影响，对中国台湾和日本产线则影响较小。
问题3：单看供给端，疫情影响大不大？
制程影响来看，面板三大制程中，前段array和cell均为高自动化及超洁净间运作，只有后段模组工序人员密度较大，疫情感染风险较高；产业链联动来看，虽然面板厂本身受影响不大，但若复工进度放缓、交通持续不畅，则生产有可能面临材料短缺及交付延迟等风险，具体情况需持续观察疫情进展。单从供给端分析，目前中国的武汉地区中小尺寸产品交付有所延迟，韩国部分产线短暂关闭后已重启生产，未来日、韩疫情若加剧，厂商产能可能关闭或下调稼动率。极端假设韩国位于龟尾、日本位于爱知县/千叶县的产线全部停产，将影响72k/月oled面板产能（全球oled占比4.93%）和213k/月lcd面板产能（全球lcd占比5.34%）。更极限推演下，若日韩工厂悉数受影响，则可能导致面板供给大收缩，全球占比25%的lcd产能和75%+的oled产能将受影响。
问题4：再看需求端，中、日、韩及全球需求可能如何变化？
大尺寸面板下游主要关注电视，若疫情持续蔓延，消费者购买电视的需求可能进一步下降，同时若疫情导致奥运会延期或取消，也可能抑制电视端销量，从而影响面板出货。极限推演下，预计整体购机需求（尤其线下）大下滑以及奥运会延期或取消，则可能影响2900-3100万台电视销售，占大尺寸面板需求的10%-12%。中小尺寸下游则主要关注手机需求，中性假设下，假设2020年全球智能手机出货量同比下滑2~3%，则影响中小尺寸面板总需求的1%；极限推演下，手机出货量同比-10%，则影响中小尺寸面板总需求的3.9%。
问题5：涨价后续还能否持续？对国内企业有何影响？
目前面板供需平衡趋紧，我们认为涨价可持续，因为首先供给端的存量产能在减少，新增产能有限，疫情升级下产能可能进一步收缩；其次需求端来看，虽然疫情升级下全球需求下调，但对比供给侧的日韩产能风险而言，我们认为需求端只是温和下降。若全球疫情持续升级，则会使得供需两端都收缩，且供给端的收缩可能大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国产能占比高。由于疫情持续升级后供需端不确定性加大，我们认为对面板价格的影响还需进一步观察。
风险因素：
疫情持续升级；供应链及交通风险；需求不及预期；宏观环境变化等。
投资建议：
短期而言，疫情升级对面板的供需会产生阶段性影响，导致供需进一步趋紧，加剧涨价的到来；中长期看，我们认为海外面板厂产能退出趋势已定，大陆面板厂的全球市占率未来有望进一步提升至50%+，迎来一个长期供需较为均衡的局面，龙头公司更具资源及规模优势，我们重点推荐京东方a、tcl科技。



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