【研究报告内容摘要】
行业涨跌幅位于下游
2020年2月沪深300指数下跌1.59%,休闲服务行业下跌3.11%,行业跑输市场1.52个百分点,位列全部申万28个一级行业倒数第8。其中,景点下跌0.87%,旅游综合下跌4.44%,酒店下跌0.97%,餐饮下跌6.34%,其他休闲服务上涨1.97%。个股方面,海航创新、锦江酒店和三特索道在2月领涨,岭南控股、大东海a和曲江文旅领跌。
市盈率较1月略有下降
汉截至2020年2月底,餐饮旅游行业市盈率为30.34倍(整体法,ttm),较沪深300的估值溢价率未228.36%,整体估值较1月略有下降。自2016年以来行业估值呈现持续走低的趋势,虽然近期估值有一定程度修复,但受到疫情影响整体市盈率仍处于相对低点。虽然行业短期业绩势必受到影响,但主要公司的长期逻辑并未动摇,建议继续细分行业龙头。
疫情影响春节旅游数据,多家景区陆续恢复营业
春节黄金周原本是全年的旅游高峰之一,对当年旅游收入有较大影响,此前同程旅游预计今年春节出游人数约为4.5亿人次,受疫情影响今年春节黄金周格外冷清,国内主要景区均在春节期间关闭。此外,据交通部统计今年春运40天客流量同比下降45%,节后(1月25日-2月14日)全国共发送旅客2.83亿人次,同比下降82.3%。当前,全国除湖北外疫情防治逐渐明朗,新增确诊持续下降,在2月最后一天新增确诊人数得以控制在200人以下。在国内疫情防控效果逐渐好转的环境下,全国各大景区陆续恢复营业。
19年离岛免税同增超三成,春节停业影响一季度业绩
1月26日,文化和旅游部暂停了全国旅行社及在线旅游企业经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。随后1月30日,世界卫生组织(who)宣布新型冠状病毒疫情为国际公共卫生紧急事件,多个境外航司宣布暂停飞往中国的航班,诸多的管制措施的实施也导致出境游行业错失上半年主要的出游高峰。目前国内疫情防控态势逐渐明朗,但国外确诊人数呈增长趋势。超过40国家开放签证申请,50国与我国境内航点保持定期航班飞行,多个国家恢复通航。但是目前国内疫情防控态势逐渐明朗,但国外确诊人数呈增长趋势。随着国外疫情的蔓延,短期内出境游市场仍将处于停摆状态。
华住四季度revpar持续下滑,开业数量增长明显
华住于1月公布了最新运营属于,19年四季度公司新开业630家酒店,全年净开业1388家酒店,截至19年底共运营5618家酒店。四季度revpar为191元/间,同比减少2.7%,具体来看,平均房价为232元,同比增长0.9%,平均出租率为82.2%,同比下降3个百分点,因此revpar的下滑主要还是受平均出租率降低的影响。
投资建议
目前,行业部分景区已开始陆续恢复运营,国旅下属三亚免税店也恢复营业,国内旅游业逐渐从停摆的状态中复苏。出境游方面,虽然多国重新开放签证申请,但日本、韩国、意大利等出境游目的地国的确诊人数增长明显,而日韩向来是出境游主要市场之一,因此出境游市场恢复仍需时间。从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,行业内公司长期逻辑也没有受到根本影响,但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免,因此给予对行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股:1)坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业;2)关注估值处于低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头;3)当前门票降价环境下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上,推荐中国国旅(601888)、锦江酒店(600754)、宋城演艺(300144)以及广州酒家(603043)。
风险提示
疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化。

---