【研究报告内容摘要】
(一)主动提高回购价,彰显发展信心
公司2019年12月28日公告拟回购资金总额不低于5,000万元,不超过10,000万元,回购价格不超过14.80元/股,回购的股份用于对公司核心骨干员工实施股权激励。截止2020年1月31日,公司累计回购32.6万股,回购金额367.9万元,均价11.3元/股。随着2月份股价的大幅上涨,公司错过了回购窗口。此次,公司主动将回购价大幅提升76%,至26元/股,彰显了公司对未来业务发展的信心。
(二)红外测温装备龙头,受益于疫情需求爆发
根据2月2日工信部网站最新信息,目前工信部共收到各地各方面来自红外体温检测仪需求的大概2万台,手持式是30余万台,以上数据只是初步预估。根据疫情防控形势的测算,工信部预计,全市场对全自动红外体温检测仪的需求大概6万台,手持式约55万台。从目前的市场产能来看,缺口较大,但随着生产企业节后陆续复工,市场需求缺口有望逐步填平。
此外,日本、韩国、意大利相继出现较多确诊病例,并且拐点尚未出现,也就意味着,随着疫情的发展,可能会有更多病例出现,或者更多国家步入后尘。我们认为,全球范围的防控升级迫在眉睫,红外体温检测设备的需求缺口或将进一步扩大。目前全球只有十几家企业拥有完整的红外产业链,大立科技作为重要的参与者有望受益于国内外测温市场的双爆发。
疫情发生后,大立科技快速做出响应,投入体测温智能筛查系统和手持高精度人体温度筛查仪两款产品,在机场、车站、码头等人群密集场所迅速甄别高热体症患者。根据公司公告,截至2月15日,公司已有近3000套红外热成像设备部署至全国各地,以切实行动支援疫情防控。并且随着上游企业逐步复工,公司的日产能力也将提高到300台套以上。
我们认为,公司作为工信部重点保障的疫情战略物资供应企业,短期有望大幅受益于国内外红外测温装备需求的井喷。未来随着人们防范意识的增强,人群密集场所的备货需求保障了公司红外测温装备的可持续贡献。
展望未来两年,考虑到国内外疫情的短期和长期需求影响,我们将2020年和2021年红外测温业务为公司的收入贡献分别调高至8亿和4亿,助力公司民品业务再上台阶。
(三)深耕电力行业,巡检机器人迎快速增长期
根据国家电网对变电智能运检技术的展望与推进,采用机器人替代人工完成巡检作业已成为必然趋势。
根据中国电力企业联合会统计和预测,目前国内110kv及以上的变电站数量超过2万个,预计2020年将超过3万个。另根据国家电网和南方电网规划,原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测,未来五年,国内变电站巡检机器人年需求量在2000至3000台,价值约16亿至24亿,市场空间广阔。
随着变电站数量的不断增加,配电站数量呈现几何级数增长,简单依赖于人工很难做到全面准确巡检,因此机器人产品应用于配电站巡检工作也显得尤为迫切。根据《配电网建设改造行动计划》,至2020年国内配电自动化覆盖率将达到90%。若20%的自动化配电站采用智能巡检设备,则未来五年,配电站巡检机器人年需求量逾1万台。
公司近年深耕电力行业,巡检机器人技术日臻成熟,市场开拓成效显著,未来有望持续受益。此外,公司掌握核心红外成像技术,相较于其他集成商,公司巡检机器人产品2018年毛利率高达67%,盈利能力更强。
(四)“小而美”兼“低风险”,长期投资价值凸显
公司业务纯粹,上市以来专注于红外产品及其应用业务,技术壁垒较高。目前来看,军用市场需求快速释放,渗透率逐步提升,而电力、测温等民用市场迎来蓬勃发展期,市场空间更大,公司深耕红外领域多年,厚积薄发,可持续增长可期。
公司历史上没有并购行为,也不存在高额商誉。实控人虽然质押比例略高,约为68%,但其质押日股价均大幅低于当前股价,质押爆仓风险较低。“小而美”和“低风险”兼具,长期投资价值凸显。
投资建议
考虑到国内外需求对公司红外测温业务的短期和长期影响,我们适当将公司2019年至2021年归母净利分别调高至1.40亿、3.08亿和2.88亿元,eps分别为0.31元、0.67元和0.63元,当前股价对应pe为67x、31x和33x。参照可比公司2020年平均估值64x,公司估值优势非常明显。此外,如果疫情在全球范围内控制不力,公司红外测温业务仍有超预期的可能,维持“推荐”评级。
风险提示:军品订单不及预期和民品市场拓展不利的风险。

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